军工行业投资机会

军工行业投资机会
目前业内分析师看好军工行业的原因主要有四个方面：一是国际牛市背景，国际军工行业进入大发展时期，美国军工行业的市场走势强于大盘；二是产业特点，具有垄断程度高、行业壁垒高、产业集中度高的“三高”特点，我国军工行业从2004年开始的景气周期至少能持续到2008年；三是我国军工行业由于经济快速崛起、国内外军事格局错综复杂、国内军备落后与军事变革等因素促进而进入大发展期；四是当前国际形势和台海局势的不稳定，我军提出坚决保卫国土完整，随时做好军事斗争准备，先进的科技军事装备武装军队形势非常迫切。

近年来，我国军费投入逐步加大，年均增长在15%以上，高于GDP增长水平，按国际经验，国防费用的收入弹性较大，随着GDP总量的扩大，我国的军费投入还有很大空间。同时，作为后进国家，我国与美国的经济实力在缩小，但国防实力的差距还在扩大，发达国家军队的机械化程度已达80%以上，信息化达70%以上，而我国还在半机械化状态，有经济实力支撑的军工投入将持续高增长。

军工A股上市公司在2005年开始表现好于大盘，但这只是一个开始，其成长性故事还将延续，在大部分行业的景气下降的06年，军工上市公司的投资价值更加突出。军工行业的投资主题主要有以下四个：

1、　资产整合与重组：火箭股份、南方摩托、航天长峰；

2、　系统集成与整机优势：西飞国际、成发科技、洪都航空；

3、　技术实力与业绩增长：航天电器、轴研科技、宝钛股份；

4、　民用前景：火箭股份、中国卫星、海特高新。

国内主要航空航天类上市公司和相关零部件生产企业和装备配套企业总体上看（包括以往调研过的火箭股份、航天电器、西飞国际、成发科技、海特高新、航天长峰、沈阳机床等），目前基本上都有几个共同特点：一是订单饱满，生产处于满负荷状态；二是国家对企业拨款项目或研究经费；三是除装备外，航空航天及配套企业基本上处于垄断地位。具体公司

要点：

洪都航空：猎鹰高性能军用教练机日前试飞成功，公司2005年消化了历史上委托投资的损失，2006 年、2007年进入高成长。股权分置改革，大股东控股地位不能改变，10送1的基础上附加其他条件。考虑公司未来两年处于50%以上的高增长，目前股价仍然没有充分反映公司价值。轴研科技：公司独立于洛阳轴承集团，是我国轴承行业最权威的研究机构，集中了国内60%左右的国内轴承领域内的资深专家。公司首发募集资金项目即将启动，产能将成倍增长，预计2007年进入新的高增长周期。公司航天用轴承由2004年的23%上升至2005年的40%左右， 2006年航天产品和科研订单超过9000万元，比2005年增长100%以上。预计2005年、2006年每股收益分别为0.4元和0.55元。

秦川发展：我国精密机床生产企业，其目标定准国内汽车零部件制造市场。虽然国内汽车整车投资过渡，但零部件市场严重落后，未来进口替代空间巨大。目前公司研制的大型加工中心和齿轮磨床具有明显的性价比优势，并已经获得德阳二重6台订单。预计2005年业绩0.24元，2006年增长20%左右，如果考虑行业税收政策调整，公司业绩可能更好。

宝钛股份：2004年钛金属价格节节攀升，目前钛价略有回调，从最高20万元/吨到17-18万元/ 吨。国内航空航天用钛95%左右由公司提供，并占公司销售收入的30%左右。预计2006年军用钛增长30%左右，民用需求保持平稳增长。2005年公司在消化了5750万元委托理财的基础上盈利1.5亿元左右，预计2006年盈利超过2亿元。钛金属具有良好的物理性能和化学性能，公司通过增加附加值可以较大程度缓冲由钛价波动带来的利润率下降，未来几年公司将处于稳定增长。