高科技创业企业的价值估价

高科技创业企业的价值估价
　　高科技新企业的估价，通常依据 6 个方面的评估。1. 市场规模和赢利空间。2. 市场成熟度，例如是否有目标客户。3. 产品的竞争优势，例如与竞争对手的产品相比，是否在性能和成本方面，有质的飞跃。4. 投入产出比，以及产品进入市场，并开始赢利的时间。5. 阻挡竞争的技术壁垒和知识产权。6. 管理团队的经验和执行力。
　　虽然理论上看，这六条标准似乎比较公正全面。但是实际评估时，常常很难精准。每一项指标的估值，上下波动的幅度很大，由此导致第一轮投资占初创企业总股本的百分比，呈现较大的随意性。根据近年来的统计，第一轮投资占新企业的总股本的百分比，在 20% 到 50% 之间，大幅度波动。
　　例如，2010 年 3 月，Quora.com 第一轮融资获得 1,100 万美元。1,100 万美元金额不算大，但是令人惊奇的是，Quora.com 网站于两个月前，2010 年 1 月，刚刚开始运行，用户不多。Quora.com 网站的功能类似于百度知道，读者先提问，然后作者抢答。技术壁垒不高，很容易被竞争对手模仿。
　　但是这么一个简单的网站，不仅第一轮融资得到 1,100 万美元，而且企业估价 8,600 万美元。如果严格执行前文介绍的新企业评估法，Quora.com 或许根本得不到投资，更别说估价 8,600 万美元了。
　　之所以 Quora.com 的运气这么好，可能与两位创办人的人脉有关。这两位创办人，虽然都是 80 后，但是有幸参与了 Facebook.com 的创业，其中一位与Facebook.com CEO 有高中同窗之谊，并做过两年 Facebook.com 的 CTO。
　　并非所有新企业都有 Quora.com 那么好的运气。通常硅谷的风险投资商，对于新企业的估价，采取逐项评估和先例比较，两种措施相结合的办法。例如，VCExperts.com 预先收集数千个投资案例。对某个创业企业估价时，主要以类似的先例为参考，同时结合逐项评估，得出初创企业的估价。
　　但是 VCExperts.com 收集的案例，往往是内部消息，真实性待考，从而公信力欠缺。具有公信力的案例，必须具备两个特征，1. 案例文档公开，人人可以查阅，接受公众监督，2. 发布文档的机构，必须具有法律权威，降低作假的可能。
　　美国证监会（SEC）要求每一个申请在美国上市的企业，提交 Form S-1 报告，这份报告里记载着每个美国上市企业的全部融资记录。Form S-1 完全开放，接受任何人查阅。所以，美国证监会（SEC）所公布的 Form S-1s，比 VCExperts.com 私下收集的案例，更具备公信力。
　　但是 Form S-1s 作为案例，也有缺点。1. 时效性差。通常企业自创建到上市，至少 5 年以上，所以 Form S-1，都是 5 年以前的陈例。2. 覆盖面窄。高科技企业，从创业初期，能一路挺到上市的，凤毛麟角。所以，不包括那些夭折的大多数创业企业。
　　即便 Form S-1s 存在这两项缺点，但是目前来看，似乎没有比 Form S-1s 质量更过硬的投资参考案例。
　　如何参考 Form S-1s 案例，去给高科技创业企业估价呢？1. 收集与待估价的创业企业相似的先例。2. 根据创业企业的融资计划，估算每一轮融资的金额以及所占股本份额。
　　例如，假设待估价的创业企业的主要产品，是软件和硬件兼备的移动设备或网络设备。企业管理团队的主要成员是华人。这样的企业在硅谷融资，并成功上市的先例并不多，不妨一一枚举。