中粮集团与“华润式”的并购重现
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市场公关
近段时间以来，沉寂了两年之久的中粮集团董事长宁高宁忽然重施华润时期的并购整合利器，在资本市场进行了一系列令人眼花缭乱地布局，他强硬的个人风格及执掌华润时期的表现令市场对中粮的前景有了更大的想象空间。
重整主业，中粮战车下一个目标是谁？
自宁高宁入主中粮以来，纳入麾下的上市公司已经有中粮地产（000031）、ＳＴ屯河（６００７３７）、吉生化（６００８９３），另外中粮与地产龙头股万科（０００００２）的几度合作也引发了诸多猜测。除此之外，近期与中粮集团频传绯闻的就有ＳＴ天颐（６００７０３）、酒鬼酒（０００７９９）、丰原生化（０００９３０）等多家上市公司。
与此同时，中粮集团正在酝酿对香港上市公司中粮国际（０５０６．ＨＫ）启动最大规模的一次业务重组。中粮国际将斥资５３．３亿港元，从母公司中粮香港收购食品、饮料及农产品加工业务，并将商务顾问、热能发电服务、蔬果及海鲜贸易业务等非核心资产剥离到中粮集团，同时把旗下从事农业生产业务的中国粮油分拆出去，在香港主板独立上市。由此，中粮国际变身为中国食品和中国粮油。中国食品主营食品和饮料业务，中国粮油则将从事农产品加工业务，包括生物燃料和生化业务、油籽加工、大米贸易及加工、啤酒原料和小麦加工等。
１０月２５日，中粮集团品牌管理部陈青以“宁总不在北京”为由婉拒了中国经济时报记者的采访。据知情人士透露，宁高宁当时确在湖北武汉东湖宾馆会见湖北省委书记俞正声，俞正声有意促成中粮集团收购ＳＴ天颐一事。除了退市的可能，ＳＴ天颐的重组压力还来自于证监会对大股东占款的８０天限期清欠令，但双方并未达成最后协议，主要原因是荆州市政府对于天发集团实际控制人的处理比较谨慎。这位人士还预计：“只有湖北方面理顺了天发集团的产权关系，中粮集团才会买。”
“对丰原生化的收购也快了，据我了解双方在讨价还价阶段，已经涉及到债务等一些细节了。”３１日，一位券商知情人士透露。此前有人曾在饭桌上旁敲侧击地问起丰原生化的事，宁高宁笑了笑说，慢慢来。
中粮集团还参与了酒鬼酒的竞拍，虽然在与中糖集团的较量中处于劣势，但并不排除再度参与的可能性。中粮酒业在中粮国际各业务中表现一直抢眼，尤其是红酒业务。据中粮国际２００５年年报显示，中粮红酒业务营业额为１５．２７亿港元，比去年大幅上升３１．２％，占集团总营业额８．７％。而且中粮已经将沙城、华夏、烟台三个酒厂相对独立的品牌管理权和营销权统一到中粮酒业，并且宣布再建一家葡萄酒厂，打造中国葡萄酒行业最豪华生产阵容，此举被看做是中粮酒业即将上市的信号。
但是前述知情人士认为，对于ＳＴ屯河和ＳＴ天颐的收购来说，目前是在博弈债务，但酒鬼酒和丰原生化可能炒作的成分更多。
有限多元，中粮意在行业领袖？
宁高宁在公开场合表示：“中粮要实现有限相关多元化，建立专业化的业务单元，在传统行业追求超传统的增长。目前４３个业务单元不可能全部保留，中粮要把主业集中在粮食、食品贸易与加工、土畜产、地产、酒店及金融服务业等５－８个领域内，争取行业领袖地位。”
“中粮集团在资本市场的布局类似于当年的华润模式，围绕主业投资、并购一些上市公司使主业更突出，每个产业都整合做大，现在市场更欢迎主业清晰的企业。”联合证券食品、饮料行业分析师刘树坤告诉记者：“目前，中粮在食品饮料行业处于中上水平，拥有长城酒、金帝巧克力、金龙鱼等知名产品，但没有哪个单项特别突出，打包之后实现食品饮料行业前三的目标问题不大。”他认为，已经把农产品加工业务分拆上市的中粮国际再将中粮酒业分拆上市的可能性不大，因为那样剩下的盘子就太小了。
国泰君安房地产行业分析师张宇在接受记者采访时说：“中粮集团目前还没有把整个房地产、酒店等资产注入中粮地产中，业内前三的目标只能是市场的期待。中粮地产的发展优势在于储备了很多低价土地，并且鹏利国际在香港做从事房地产开发销售的时间较长，经验丰富。在央企中，中粮地产做得很不错，只是一直没有做业务和品牌的整合，深宝恒只是一个区域性的地产公司，业务等还比较弱势，所以整合对于中粮、深宝恒的影响并不是特别大，主要还是看整合能否令中粮的业务发展更加清晰。”
中粮集团从不掩饰其对产融结合的雄心。中粮表示，希望到２０１０年金融业的业务和利润会达到整个集团的３０％以上。“中粮做金融业务有优势，最主要的是资金及政府背景。但除了期货之外，中粮金融可能在经验和人才的积累方面还不是很充分。”民族证券研发中心资深研究员唐震斌在接受记者采访时评价说。据介绍，中粮集团的金融业务已经介入了银行、寿险、保险经纪、证券等行业，中粮旗下已有法国兴业银行、中信证券、交通银行、招商银行、广东证券、华泰保险、中粮财务、中粮期货等多家金融机构的股份。而且，中粮集团还参与竞标广发银行１０％股份。近期，中粮正在与北京市国资委接触，就北京国际信托５４．２９％的股权归属进行磋商，虽然早些时候英国安石投资已经以１９亿资金中标了北京国际信托，但尚未得到监管层的认可。
掘金“新能源”？
在中粮的主业重组中，最吸引眼球的无疑是新进入的新能源领域。
在联合证券化工行业分析师肖辉看来，燃料乙醇绝对是值得掘金的行业。她告诉本报记者，燃料乙醇已不存在技术瓶颈，进入产业化发展阶段，而且油价不可能回到从前了，燃料乙醇可以与汽油直接进行互混，而且掺混１０％不需要发动机改造，可以缓减一部分对汽油或柴油的需求，具有战略意义。我国是一个农业大国，燃料乙醇对发展农村经济、提高农民收入都很有好处，前景十分看好。
肖辉分析：“中粮最大的优势在于对原料及成本的控制，利润空间应该很大，毕竟燃料乙醇行业还是限入的，而且技术成熟，无需太多投入。燃料乙醇行业多为地方国有企业，在管理方面和成本控制方面应该有很大的改善空间，中粮通过兼并收购直接进入，成本低收效快，但毕竟新能源领域与粮食食品行业在经营思路、人员管理、安全、技术、流程等方面都不一样，能不能做成功还需要时间去检验。此外，我国在发展柴油轿车还是汽油轿车的路径还没有定论，柴油的动力更强、更环保，可能是趋势，但是生物柴油在全世界范围内技术还不成熟，还需要大量的投入和开发。中粮也在致力于从含油植物中提取的生物柴油，但能否走到前面还要看今后的投入。
新能源行业的发展要靠国家的政策扶持，目前发改委正在制定燃料乙醇的行业标准，对产品、销售环节、企业要求很严格。中粮参与了规则制定，进入资格应该不成问题。“最具潜力的是生物柴油，尽快实现利润的是燃料乙醇。”肖辉说，在燃料乙醇方面中粮可以收购像丰原生化这样的公司，但如果想做新能源行业的领袖，在生物柴油方面同时布局是不错的选择，ＳＴ天颐的菜籽（油）一方面是食品饮料的原料，一方面可用做生物柴油的原料。当然，像丰原生化、ＳＴ天颐等重组类企业往往会要求收购方承担债务。
中粮早在２００５年就提出要将生化能源打造为核心产业之一的战略目标，玉米事业部也正式更名为生化能源事业部。１０月，中粮旗下年产４０万吨燃料的乙醇项目已经在广西正式开工。此前，中粮已经在河北、内蒙古等地拥有约８０万吨的项目。预计将投入超过３５亿元的资金，在２００８年投产。此外，中粮欲整体收购沈阳红梅味精和已经控股２０％的吉林燃料乙醇公司的消息也不径而走。
专业化与多元化之辩
宁高宁有一个著名的大猫非猫理论。他在《２６只猫和一只虎》里说：“大猫非猫，猫大成虎，一只虎的力量远超过２６只猫”。这一理论曾经带给华润无限风光。
国务院发展研究中心企业研究所副所长张文魁在接受中国经济时报记者采访时谈到：“多元化也有成功的，专业化也有失败的。多元化发展最主要的问题是领导力的问题，对业务、对职业经理人、对风险的控制和驾御能力。一个企业要进行多元化的扩张，需要非常好的职业经理人队伍，专业知识、运作能力、职业操守缺一不可，最重要的是职业操守。但是，中粮是否有足够的熟悉该行业的人才派驻到兼并收购的企业中去？中国缺乏一个成熟的职业经理人市场，一个企业多元化扩张最后的命运系于一人。而且，我不太主张产融结合，风险非常大，如果中粮是出于看好金融市场还说得过去，但如果是想通过金融业务来支持实业的融资，那是很危险的。”
刘树坤则表示，并购中最大的问题可能是产业定位和执行能力，这关系到最后能不能理顺几个产业。很难判断中粮多元化未来会怎样，可能有些会做得比较好，有些则不好。
“中粮集团最大的问题是整体利润不高，内部战略协同做得不好。”熟悉宁高宁资本运作的知情人士则对记者表示了自己的忧虑。他说，多元化本身是分散资源，多头管理，有相当的复杂性，而且企业文化、管理理念、人员等方面的融合往往关系着并购的最后结果。对于中粮而言，宁高宁的个人风格太强了，适合华润的未必适合中粮，毕竟实业与金融差距是非常大的。
重整主业，中粮战车下一个目标是谁？
自宁高宁入主中粮以来，纳入麾下的上市公司已经有中粮地产（000031）、ＳＴ屯河（６００７３７）、吉生化（６００８９３），另外中粮与地产龙头股万科（０００００２）的几度合作也引发了诸多猜测。除此之外，近期与中粮集团频传绯闻的就有ＳＴ天颐（６００７０３）、酒鬼酒（０００７９９）、丰原生化（０００９３０）等多家上市公司。
与此同时，中粮集团正在酝酿对香港上市公司中粮国际（０５０６．ＨＫ）启动最大规模的一次业务重组。中粮国际将斥资５３．３亿港元，从母公司中粮香港收购食品、饮料及农产品加工业务，并将商务顾问、热能发电服务、蔬果及海鲜贸易业务等非核心资产剥离到中粮集团，同时把旗下从事农业生产业务的中国粮油分拆出去，在香港主板独立上市。由此，中粮国际变身为中国食品和中国粮油。中国食品主营食品和饮料业务，中国粮油则将从事农产品加工业务，包括生物燃料和生化业务、油籽加工、大米贸易及加工、啤酒原料和小麦加工等。
１０月２５日，中粮集团品牌管理部陈青以“宁总不在北京”为由婉拒了中国经济时报记者的采访。据知情人士透露，宁高宁当时确在湖北武汉东湖宾馆会见湖北省委书记俞正声，俞正声有意促成中粮集团收购ＳＴ天颐一事。除了退市的可能，ＳＴ天颐的重组压力还来自于证监会对大股东占款的８０天限期清欠令，但双方并未达成最后协议，主要原因是荆州市政府对于天发集团实际控制人的处理比较谨慎。这位人士还预计：“只有湖北方面理顺了天发集团的产权关系，中粮集团才会买。”
“对丰原生化的收购也快了，据我了解双方在讨价还价阶段，已经涉及到债务等一些细节了。”３１日，一位券商知情人士透露。此前有人曾在饭桌上旁敲侧击地问起丰原生化的事，宁高宁笑了笑说，慢慢来。
中粮集团还参与了酒鬼酒的竞拍，虽然在与中糖集团的较量中处于劣势，但并不排除再度参与的可能性。中粮酒业在中粮国际各业务中表现一直抢眼，尤其是红酒业务。据中粮国际２００５年年报显示，中粮红酒业务营业额为１５．２７亿港元，比去年大幅上升３１．２％，占集团总营业额８．７％。而且中粮已经将沙城、华夏、烟台三个酒厂相对独立的品牌管理权和营销权统一到中粮酒业，并且宣布再建一家葡萄酒厂，打造中国葡萄酒行业最豪华生产阵容，此举被看做是中粮酒业即将上市的信号。
但是前述知情人士认为，对于ＳＴ屯河和ＳＴ天颐的收购来说，目前是在博弈债务，但酒鬼酒和丰原生化可能炒作的成分更多。
有限多元，中粮意在行业领袖？
宁高宁在公开场合表示：“中粮要实现有限相关多元化，建立专业化的业务单元，在传统行业追求超传统的增长。目前４３个业务单元不可能全部保留，中粮要把主业集中在粮食、食品贸易与加工、土畜产、地产、酒店及金融服务业等５－８个领域内，争取行业领袖地位。”
“中粮集团在资本市场的布局类似于当年的华润模式，围绕主业投资、并购一些上市公司使主业更突出，每个产业都整合做大，现在市场更欢迎主业清晰的企业。”联合证券食品、饮料行业分析师刘树坤告诉记者：“目前，中粮在食品饮料行业处于中上水平，拥有长城酒、金帝巧克力、金龙鱼等知名产品，但没有哪个单项特别突出，打包之后实现食品饮料行业前三的目标问题不大。”他认为，已经把农产品加工业务分拆上市的中粮国际再将中粮酒业分拆上市的可能性不大，因为那样剩下的盘子就太小了。
国泰君安房地产行业分析师张宇在接受记者采访时说：“中粮集团目前还没有把整个房地产、酒店等资产注入中粮地产中，业内前三的目标只能是市场的期待。中粮地产的发展优势在于储备了很多低价土地，并且鹏利国际在香港做从事房地产开发销售的时间较长，经验丰富。在央企中，中粮地产做得很不错，只是一直没有做业务和品牌的整合，深宝恒只是一个区域性的地产公司，业务等还比较弱势，所以整合对于中粮、深宝恒的影响并不是特别大，主要还是看整合能否令中粮的业务发展更加清晰。”
中粮集团从不掩饰其对产融结合的雄心。中粮表示，希望到２０１０年金融业的业务和利润会达到整个集团的３０％以上。“中粮做金融业务有优势，最主要的是资金及政府背景。但除了期货之外，中粮金融可能在经验和人才的积累方面还不是很充分。”民族证券研发中心资深研究员唐震斌在接受记者采访时评价说。据介绍，中粮集团的金融业务已经介入了银行、寿险、保险经纪、证券等行业，中粮旗下已有法国兴业银行、中信证券、交通银行、招商银行、广东证券、华泰保险、中粮财务、中粮期货等多家金融机构的股份。而且，中粮集团还参与竞标广发银行１０％股份。近期，中粮正在与北京市国资委接触，就北京国际信托５４．２９％的股权归属进行磋商，虽然早些时候英国安石投资已经以１９亿资金中标了北京国际信托，但尚未得到监管层的认可。
掘金“新能源”？
在中粮的主业重组中，最吸引眼球的无疑是新进入的新能源领域。
在联合证券化工行业分析师肖辉看来，燃料乙醇绝对是值得掘金的行业。她告诉本报记者，燃料乙醇已不存在技术瓶颈，进入产业化发展阶段，而且油价不可能回到从前了，燃料乙醇可以与汽油直接进行互混，而且掺混１０％不需要发动机改造，可以缓减一部分对汽油或柴油的需求，具有战略意义。我国是一个农业大国，燃料乙醇对发展农村经济、提高农民收入都很有好处，前景十分看好。
肖辉分析：“中粮最大的优势在于对原料及成本的控制，利润空间应该很大，毕竟燃料乙醇行业还是限入的，而且技术成熟，无需太多投入。燃料乙醇行业多为地方国有企业，在管理方面和成本控制方面应该有很大的改善空间，中粮通过兼并收购直接进入，成本低收效快，但毕竟新能源领域与粮食食品行业在经营思路、人员管理、安全、技术、流程等方面都不一样，能不能做成功还需要时间去检验。此外，我国在发展柴油轿车还是汽油轿车的路径还没有定论，柴油的动力更强、更环保，可能是趋势，但是生物柴油在全世界范围内技术还不成熟，还需要大量的投入和开发。中粮也在致力于从含油植物中提取的生物柴油，但能否走到前面还要看今后的投入。
新能源行业的发展要靠国家的政策扶持，目前发改委正在制定燃料乙醇的行业标准，对产品、销售环节、企业要求很严格。中粮参与了规则制定，进入资格应该不成问题。“最具潜力的是生物柴油，尽快实现利润的是燃料乙醇。”肖辉说，在燃料乙醇方面中粮可以收购像丰原生化这样的公司，但如果想做新能源行业的领袖，在生物柴油方面同时布局是不错的选择，ＳＴ天颐的菜籽（油）一方面是食品饮料的原料，一方面可用做生物柴油的原料。当然，像丰原生化、ＳＴ天颐等重组类企业往往会要求收购方承担债务。
中粮早在２００５年就提出要将生化能源打造为核心产业之一的战略目标，玉米事业部也正式更名为生化能源事业部。１０月，中粮旗下年产４０万吨燃料的乙醇项目已经在广西正式开工。此前，中粮已经在河北、内蒙古等地拥有约８０万吨的项目。预计将投入超过３５亿元的资金，在２００８年投产。此外，中粮欲整体收购沈阳红梅味精和已经控股２０％的吉林燃料乙醇公司的消息也不径而走。
专业化与多元化之辩
宁高宁有一个著名的大猫非猫理论。他在《２６只猫和一只虎》里说：“大猫非猫，猫大成虎，一只虎的力量远超过２６只猫”。这一理论曾经带给华润无限风光。
国务院发展研究中心企业研究所副所长张文魁在接受中国经济时报记者采访时谈到：“多元化也有成功的，专业化也有失败的。多元化发展最主要的问题是领导力的问题，对业务、对职业经理人、对风险的控制和驾御能力。一个企业要进行多元化的扩张，需要非常好的职业经理人队伍，专业知识、运作能力、职业操守缺一不可，最重要的是职业操守。但是，中粮是否有足够的熟悉该行业的人才派驻到兼并收购的企业中去？中国缺乏一个成熟的职业经理人市场，一个企业多元化扩张最后的命运系于一人。而且，我不太主张产融结合，风险非常大，如果中粮是出于看好金融市场还说得过去，但如果是想通过金融业务来支持实业的融资，那是很危险的。”
刘树坤则表示，并购中最大的问题可能是产业定位和执行能力，这关系到最后能不能理顺几个产业。很难判断中粮多元化未来会怎样，可能有些会做得比较好，有些则不好。
“中粮集团最大的问题是整体利润不高，内部战略协同做得不好。”熟悉宁高宁资本运作的知情人士则对记者表示了自己的忧虑。他说，多元化本身是分散资源，多头管理，有相当的复杂性，而且企业文化、管理理念、人员等方面的融合往往关系着并购的最后结果。对于中粮而言，宁高宁的个人风格太强了，适合华润的未必适合中粮，毕竟实业与金融差距是非常大的。